（报告出品方/作者：申港证券，贺朝晖）1.核心观点及关键问题这篇报告，我们选择从自下而上的视角，从电网负荷需求角度出发，定量分析电网调峰、调频需求，并且搭建了考虑光伏、储能调峰和调频收益、碳排放收益的新型电站系统收益模型，以微观电站收益率分析储能发展潜力。并且分析国内储能政策边际变化，以欧洲、美国储能市场进行参考阐述储能市场定位，给出储能未来发展的方向和空间预测。我们认为今年将会是储能发展史上具有重要意义的一年，行业在政策建设、规模发展将会迎来重大突破。1）问题1：新型电力系统要求下，储能为什么从可选项变为刚需？在碳达峰、碳中和目标要求下，中央已经明确未来要建立以新能源为主体的新型电力系统，确立了未来光伏、风电的长期发展道路，预计“十四五”期间，光伏、风电年装机量将达到GW。新能源装机的快速提升，以及电力系统正在发生的变化，使得储能刚需属性愈发增强。储能是解决新能源消纳问题的最佳方案。新能源装机的增长，使得弃风、弃光率存在反弹的可能，加大了电网消纳压力，配置储能是较为灵活且见效快的解决方式，并且政策已明确对于配置储能的新能源电站项目，将给予优先消纳。电网发电端、负荷端波动性呈现增长态势。发电端风电、光伏输出功率是自然资源驱动型，而传统火电、天然气、核电等输出功率是燃料驱动型，可以人工加以干预调节。风电、光伏装机占比的快速提升，将降低电力系统发电端的灵活性。而负荷端居民用电比例呈现持续上升态势，居民用电负荷曲线较工业、工商业波动性更大，面对极端天气问题更为突出。在供需两端波动性都加大的情况下，未来储能是提升电网灵活性的重要选项。储能提供系统惯量支撑，补充电网调频能力。传统火电、水电、核电、天然气等发电方式都通过发电机输出电能，当电网出现频率波动时，凭借着汽轮机组的转动惯量可以延缓频率波动趋势。但风电机组转速慢，转动惯量较小，而光伏发电无转动设备，不具备转动惯量，当电网频率突变时，响应能力大幅下降。未来新能源占比提升，将使系统转动惯量降低30%以上。储能具有出色的响应速率，可以在电网频率波动时提升电网惯量支撑，并且自动响应进行一次调频、二次调频。2）问题2：储能行业正在发生哪些重要的边际变化？政策要求储能在发电侧实现规模化。从年至今，多个省份发布的新能源建设管理办法，均明确了新建光伏、风电机组需要配置10~20%比例的储能系统，对于弃风、弃光较为严重的地区，储能已经成为必选项。对于储能行业，规模化是发展的第一步，持续提升造血能力为第二步发展方向。完善电力辅助服务市场制度扩充储能应用场景。自年各地陆续开展电力辅助服务市场建设以来，制度不断完善，年12月南方区域调频服务市场开始试运行，标志着首个区域调频服务市场投运。制度明确了储能未来可以参与的服务类别和补偿标准，使储能可以更加大范围参与电网服务、增加收入来源。经济性问题已有解决方案。对于光伏、风电机组，配置储能会降低IRR，但通过电站、储能系统成本不断下降，让储能参与调峰、调频获得服务补偿费，以及在电气设备行业深度研究敬请参阅最后一页免责声明8/81证券研究报告碳交易市场建设完善后出售碳排放指标获得收益，均能够提升项目收益率，我们预计2~3年后光储一体将能够实现平价。3）问题3：储能行业值得

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