（报告出品方/作者：广发证券）

（一）基本情况：中国船舶旗下动力业务上市平台

公司作为国内舰船动力及传动装备的主要研制商和生产商之一，深耕动力领域，产品覆盖广泛。中国船舶重工集团动力股份有限公司（简称中国动力，CSICP）是中国船舶集团有限公司旗下动力装备上市公司，主营业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、柴油机动力、热气机动力、核动力设备等七大动力及机电配套业务，为集高端动力装备研发、制造、系统集成、销售及服务于一体的一站式动力需求解决方案供应商。公司主要产品有燃气轮机，汽轮机，柴油机，电机、电控设备，蓄电池，热气机，核电特种设备，船用机械、港口机械，海工平台，齿轮箱等，产品主要应用领域包括国防动力装备领域、陆上工业领域、汽车消费领域、船舶和海洋工程领域以及光伏、风电等新能源领域。

资产重组与企业合并重塑业务布局，实现船舶动力系统产业整合。公司前身风帆股份有限公司于年成立，年在上海证券交易所上市。公司上市以来经历多次关键资产重组与企业合并事件，逐步实现船舶动力系统专业化整合。年风帆股份启动重大资产重组，中船重工集团、中国重工等将持有的包括5家军工科研院所核心动力资产在内的16家公司注入风帆股份，以打造中船重工的动力业务平台，年重大资产重组完成，风帆股份更名为中国动力。年，中国动力通过新设子公司中国船柴初步整合了低速柴油动力业务，解决了一定程度的同业竞争问题。年公司吸收合并陕柴重工与重齿公司，实现了柴油机动力与机电配套业务的进一步注入。年，中国动力通过子公司中船柴油机整合了4家柴油机动力板块相关公司的高、中、低速柴油机业务，完成了柴油机动力业务整合，巩固了中国动力在国内舰船柴油机动力领域的龙头地位。

业务结构持续优化，柴油动力独占鳌头。年公司完成柴油动力业务整合，柴油动力实现营收.87亿元，占比33.39%，实现毛利17.56亿元，占比35.70%，一举跃升为公司第一大业务。化学动力（包含贵金属加工业务）作为风帆股份时期发展的老牌业务，年继续为公司贡献营收.59亿元，占比33.05%，贡献毛利12.78亿元，占比25.98%。在机电配套业务方面，海工平台及港机设备与传动设备分别为公司第三、第四大业务，年分别实现营收43.16/29.20亿元，占比11.27%/7.62%，分别贡献毛利4.81/3.76亿元，占比9.78%/7.64%。在其他动力业务方面，燃气蒸汽动力、综合电力、核动力（设备）、热气动力在年分别实现营收12.73/6.41/5.37/3.40亿元，占比3.32%/1.67%/1.40%/0.89%，分别贡献毛利1.45/1.14/0.57/0.94亿元，占比2.96%/2.32%/1.15%/1.92%。其他业务年实现营收28.23亿元，占比7.37%，贡献毛利6.17亿元，占比12.55%。

公司控股股东为中国船舶重工集团有限公司，通过子公司形成七大动力及机电配套八大业务布局。据公司财报，中国船舶重工集团是中国动力的第一大股东，直接控股26.08%，此外还通过中国重工、五家军工科研院所、风帆集团、中船投资等间接持有中国动力股份，中国船舶集团及其一致行动人共持有中国动力56.99%股份。作为中船重工旗下的动力业务上市平台，中国动力的生产经营业务主要通过下属10家全资子公司、1家控股子公司及众多间接全资或控股子公司进行。

研发队伍相对稳定，布局新型燃料研发。-年，公司研发人员数量略有上升，占比相对稳定。研发队伍稳步扩张，一方面保障了公司核心技术的传承性与延续性，持续保持并提高公司技术的核心竞争力，另一方面新鲜血液的注入有利于激发产品技术的创新活力。同时，公司积极推进研发中心项目建设，据公司财报，汽车用动力电源研发中心于年动工，年末工程进度已达75%。船海方面，据中国动力

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