一，事件背景

近日广州碳排放权交易所发布了《碳中和》报告，这是首份针对全国范围内碳中和案例的全面梳理和研究。在全球绿色低碳发展大潮的背景下，碳中和已经成为共识，目前，全球已有个国家提出碳中和目标。而在这样的背景下绿电的发展已然成为大势所趋，在绿电产业链环节中就不得不聊聊绿电建设这一赛道。

二，认识绿电建设

绿电，全称“绿色电力”，是指在生产电力的过程中不排放污染物，如水力发电、风力发电、太阳能、地热能等，而绿电建设其实就是绿电产业链的建设环节。绿电作为碳达峰工作的重要抓手，在十四五期间将得到大力发展，绿电发电设备、储能、电网的建设工程将快速推进，绿电建设板块有望迎来广阔的成长空间。

三，细分赛道

1.水电

我国的水电站年发电量呈现稳步上升趋势，自年的亿千瓦时增长至年的亿千瓦时，增幅2.96倍，年复合增长率9.61%。水电电源基本建设投资方面，过去十年的最高峰出现在年/年，均超过亿元，-年分别为亿/亿/亿元，保持较高水平。十四五期间的水电装机容量目标预计会在相关规划中公布，根据水电生态友好、成本低、投资建设周期长等特点，预计其将保持近亿每年投资规模。

2.风电+光伏发电

据估计，年风电、光伏新装机规模为47GW、53GW；年风电、光伏新装机规模将达约50GW、90GW，合计GW。据统计，我国年光伏发电/陆上风电/海上风电投资成本约为4.1/8.0/18.8元/W，而全球范围内的陆上风电与海上风电装机容量之比约为20:1，则按此比例加权计算所得的风电投资成本约为8.5元/W。若以风电装机投资建设8.5元/W，光伏发电4.1元/W测算，则年风电与光伏发电投资建设规模为亿元，年达到亿元，同比增长28.7%。

3.核电

我国的核电发电量持续增长中，从年的亿千瓦时，增长至年的亿千瓦时，共增长5.56倍，年复合增长率13.04%。我国的核电装机容量从年的13GW，增长至年的53GW，增长3.24倍，年复合增长率13.94%，相关规划表示我国在十四五期间核电运行装机容量要达到70GW。

投资方面，核电电源基本建设投资完成额在年-年期间处于历史高位，每年均超过亿元，之后有所下降，年至今未再超过亿元。预计十四五剩余期间，年投资完成额略有增长，在-亿元范围。

4.氢能发电

我国是氢能大国，根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》，我国目前氢能年产量约万吨，全球排名第一，至年电解槽装机容量预计达到80GW，至我国氢气年需求量预计增至1.3亿吨。氢能发电目前成本较高，氢气价格有所下降的情况下，每立方米2.55元左右，氢气每千克约11.2立方米，经燃料电池可以产生约15度电，则在不考虑补贴状况下度电成本仍高达1.9元，尚不具备经济性。

5.地热发电

地热发电是将地热能转换成机械能，再将机械能转换成电能的发电技术，也是零碳排放的清洁能源。其具体实现方式是将地下的热蒸汽送入汽轮机，推动汽轮机运转产生电能，原理与火电类似。地热能目前的应用和发展速度都比较有限，我国地热能装机规模从年的22MW，增长至年的26MW，增幅19.82%，年复合增长率0.91%。

6.储能

储能是通过介质或者设备将能量存储起来留待需要时使用的技术，储能的技术路径有多种，包括抽水蓄能、电化学储能、熔融盐储能、压缩空气储能等。截止年底全球已投运储能装机规模达.1GW，同比增长3.4%，其中储水蓄能是储能的最主要形式。

年10月，相关规划提出新型储能装机容量年30GW，年GW的目标，按照目标，抽水蓄能装机-年复合增长率14.28%，-年复合增长率14.12%。

7.特高压

随着我国西部风光电开发的不断深入，输电需求也将日益提升，预将带动特高压电网的建设进程，我国年22条特高压线路共输送电量亿千瓦时。我国电网基本建设投资完成额自年起一直在每年亿-0亿的范围，特高压方面，年/年我国的特高压产业投资规模分别为亿元/亿元。

四，行业现状

1.绿电业务科技属性更强，利润率更高

传统工程建设业务受限于技术趋于成熟、人力成本密集等因素，业务门槛较低、盈利能力有限。而绿电建设业务技术含量较传统工程建设业务有所提升，目前绿电建设企业已经不再囿于建设完成后交付给业主的工程建设模式，而是积极地全面参与到绿电的投资、建设、运营。

电力投资和运营的业务在盈利能力、现金流健康程度上普遍优于工程建设业务，企业财务表现预期将优化。投建营一体化运作之后，企业也有望进一步发挥产业链协同优势，在建设成本、运维成本、技术优化等方面进一步提升。

从研发投入角度可以看出，绿电建设板块的科技含量实则不低于许多传统意义的科技公司。以电建为例，其//年研发费用分别为92.5/.9/.7亿元，占营业收入比例分别为3.1%/3.2%/3.8%，研发费率一直高于3%，且金额和费率都呈现上升趋势。

2.绿电市场相对集中

近年来，建筑工程行业中央企的份额有所提高，但行业整体仍较为分散，集中度较低，而绿电建设板块的业务相对而言更加集中。以十四五期间电建、能建的装机目标为例：电建十四五期间新能源装机目标为新增30-48.5GW，能建十四五目标为控股装机20GW以上，二者合计50-68.5GW。

而在十四五剩余期间，按照6%装机容量增速假设（对应年达到GW）和12%装机容量增速假设（对应年超额完成GW目标）计算的十四五新增装机容量分别为GW和GW。假设十四五期间新增装机容量在上述范围内，且电建与能建的十四五目标可达成，则其市占和为10.8%-18.4%，远高于传统建筑工程业务。

五，行业前景

1.绿色电力将逐渐取代油气成为主要能源

历史上的能源变革已经经历了木柴向煤炭、煤炭向油气的转换，目前正处于油气向新能源转换的时期，如今，随着遏制全球变暖成为共识，各国陆续做出碳减排承诺，高碳能源的主流地位将逐渐被清洁能源取代。

近年来，新能源技术的快速进步使得绿色电力的获取成本不断下降。其中，我国陆上风电的度电成本已经从年的0.41元/千瓦时，下降至年的0.23元/千瓦时。商业侧光伏的度电成本从年的0.93元/千瓦时，下降至年的0.41元/千瓦时。用户侧光伏的度电成本从年的1.04元/千瓦时，下降至年的0.43元/千瓦时。陆上风电、光伏发电的度电成本已经接近燃煤标杆基准电价水平，使得绿色电力的大规模应用已经逐步具备现实的经济性。

2.十四五规划明确指引绿电投资方向

年3月，十四五规划发布，其中明确地指引了要重点投资建设绿色电力资产，构建现代能源体系。

清洁能源基地方面，要建设雅鲁藏布江下游水电基地，金沙江上下游、雅砻江流域等清洁能源基地，建设浙江、江苏、山东等海上风电基地；

沿海核电方面，要推进沿海三代核电建设，核电运行装机容量达到70GW；

电力外送方面，要建设和研究论证若干特高压输电通道；

电力系统条件方面，要建设桐城等抽水蓄能电站，要开展黄河梯级电站大型储能项目研究；

油气储运能力方面，要新建中俄东线境内段等油气管道，要加快文23等地下储气库建设。

3.年稳增长基调明确，绿电投资或超前投入

年1月，各省陆续发布工作报告，提出了年的发展目标，其中明确了要发挥投资的关键作用，增强对经济增长的拉动力，包括重点投入绿色电力的投资建设。比如，云南省提出年固定资产投资增长7%以上（去年同期为4%），新增新能源装机11GW以上、力争开工20GW，推动4.8GW火电装机项目开工；广东省目标是，固定资产投资增长8%（去年同期为6.3%），新投产海上风电5.49GW、光伏发电2.25GW、抽水蓄能0.7GW。

六，市场空间

十四五期间是发展绿电的关键时期，风光电方面，年公布了年GW的总装机目标，从历史经验来看该目标很可能提前超额完成，预计年风光电建设市场规模或达亿。水电投资预计保持每年千亿左右。核电作为清洁基荷电源发展有望提速。因风光电具节律性且其产地与消费地存在区位差异，其发展也将带动储能与特高压电网的建设。

七，小结及相关上市公司

小结：不用我说相信大家也了解，绿色电力逐渐取代油气成为主要能源已经是必然趋势，绿电建设环节必然也会享受到这种趋势的红利。我国大力支持绿电发展，在今年稳增长基调明确的背景下，绿电或超前投入，绿电建设企业则将受益。

相关上市公司：

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