（报告出品方/作者：光大证券，王锐）

1、储能与“风光”发电共舞

新能源发电大规模布局，储能成刚性需求再焕生机。中国储能市场发展起始于年，历经十余年发展，技术已得到验证，示范应用项目成功推行，商业模式在探索中有所改进。年，“双碳”目标下，可再生能源的开发得到前所未有重视，高比例不稳定的可再生能源消纳压力下，多省地方政府及电网公司提出集中式“新能源+储能”配套发展政策，储能技术对新能源大规模普及的价值充分体现并成共识，“风光水火储一体化”、“源网荷储一体化”推动储能市场与“风光”发电新能源市场繁荣共进。

我们认为，年以来储能行业的高景气源于新能源强配储能措施的推行，更多是要归功于政策面的利好，而未来储能行业能否欣欣向荣，则有赖于成熟有效商业模式的搭建。

1.1、短期：看政策引导驱动+电力系统转型

1.1.1、储能成新能源标配于争议中坚定前行

年全国先后约17个省市区出台了“新能源+储能”相关政策。自年初至年11月，有20个省市区提出了“风光储一体化”，各省区的储能配置比例基本都在5％~20％之间，一般要求储能时长为2小时。

新能源势在必行，储能配备大势所趋背景下，各大央企、国企，以及部分民企纷纷布局，强配储政策引导效果显著，根据CNESA数据，年中国电化学储能装机增速跳跃至91%，而年装机增速只有59%。

1.1.2、“双碳”目标衍生政策东风，储能迎来高光时刻

作为“双碳”目标关键支撑技术，储能长期发展后盾强大

支撑性：年7月15日，国家发改委、国家能源局《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中首次明确了储能作为碳达峰、碳中和的关键支撑技术，明确了储能的发展目标与重点任务，年新型储能装机规模达万千瓦以上，接近年装机规模的10倍，极大提振行业信心，为储能长期发展奠定了基础。

价值性：年7月29日，国家发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》推动电价市场化改革，通过峰谷电价、尖峰电价等价格信号，激励市场成员自发配置储能或调峰资源。经济利益可驱动市场成员自发实现分散与集中相互协同的储能设施配置方案，为储能设施商业价值的实现提供空间。峰谷价差拉大，将催生出更多应用新模式。

可持续性：年8月24日《电化学储能电站安全管理暂行办法（征求意见稿）》1和年9月24日《新型储能项目管理规范（暂行）》2的出台，将促进形成储能全生命周期、全流程的管理体系，为储能可持续发展保驾护航。

独立性：年12月24日国家能源局发布新版“两个细则”3，新增新型储能为市场主体；新增转动惯量、爬坡、调相等辅助服务品种；分摊机制由并网电厂内分摊变为发电企业与电力用户共同分摊，进一步优化现有电力辅助服务补偿与分摊机制，为储能开拓了市场获益空间。

“十四五”新型储能发展专项规划值得期待。浙江省已于年2月11日由浙江省发改委发布关于组织申报“十四五”新型储能示范项目的通知，拟在全省组织申报新型储能示范项目，示范项目总规模万千瓦，其中发挥调峰作用的独立储能项目给予容量补偿，联合火电机组调频的项目给予一定用煤量指标。

1.1.3、短期内储能发展需跟踪新型电力系统转型步伐

需求刚性，应用广泛，贯穿新型电力系统三大环节。“双碳”目标实现需要大规模新能源建设，而新能源废弃率与新能源发电的不稳定性和间歇性问题增加了电网输配容量、电频波动控制等方面的要求，“风光水火储一体化”、“源网荷储一体化”使得储能在新型电力系统中的刚性需求地位确立。储能在新型电力系统的发电侧、输配电侧、用户侧三大场景中充分发挥价值。

我们认为当前储能行业与电力系统转型深度绑定，短期可跟踪指标有：（1）发电侧：看新能源配储比例、新能源在能源消耗系统中占比、新能源装机数量。年储能发展主靠发电侧配储改革推动，配储比例普遍在10%-20%左右，未来随着配储模式推行，配储比例仍有提升空间，而新能源比重与装机数量的提升则增加了配储量。（2）输配电侧：电网灵活性水平，看调频、备用、转动惯量、爬坡等电力辅助服务市场化进程。（3）用户侧：看峰谷价差需求，需求越大，削峰填谷的空间与利润更大。

1.2、长期：成熟商业模式支撑稳健发展

收益模式渐丰富，单项目多层收益模式待发展。政策只能作为行业初步发展的推动力，储能参与主体应当借助政策与市场机制改革之风，探索建立成熟商业模式，实现真正的主体独立性并在储能服务市场中取得议价权才能保障行业稳健发展。当前，我国储能企业已在发电侧、输配侧、用户侧开拓多种盈利模式，主要有削峰填谷收益、调峰调频等电网辅助服务、配套储能租赁、共享储能、能源合同管理等模式。

对比英国电力市场，国内储能收益来源较单一。英国电力市场自由化程度高，这为储能获得更多收益提供了可能性。从收益渠道来看，英国电力市场的储能收益来源广泛，包括从价值相对较高的调频服务市场及备用市场，到价值相对不高的能量市场，储能可获得的收益来源超过10种。目前国内多数大型储能电站主要参与调频服务或调峰服务，用户侧储能主要开展峰谷套利服务，收益来源较为单一。储能在建立稳定商业模式同时，作为独立市场主体可参与多个细分市场实现效益叠加。（报告来源：未来智库）

2、电化学储能成主流，压缩空气储能可期

2.1、新型储能技术路线：电化学储能为主流

储能技术按能量的转化机制不同，可分为物理储能（抽水蓄能、压缩空气储能、飞轮储能）、电化学储能（锂离子电池、钠硫电池、铅蓄电池和液流电池等）、电磁储能（超级电容器、超导储能）和光热储能（熔盐储能）四类。

抽水蓄能技术成熟，电化学储能等新型储能技术不甘落后。多个储能技术中抽水蓄能技术最为成熟，在我国已投运储能项目累计装机规模中占比最大，截至年底占比为89.30%。回顾近年各储能技术装机量占比，抽水蓄能占比其实有所下降，截至年，抽水蓄能占比高达99.5%，至年降幅高达约10pct，反映出我国新型储能技术商业化应用加速发展。截至年底，电化学储能投运项目累计占比约为9.2%，其中锂离子电池约为88.8%；熔盐储能规模进一步扩大，占比达1.5%；液流电池储能、超级电容储能、压缩空气储能项目规模占比较年有所下滑，我们认为主要受市场热拥电化学储能赛道挤占该部分储能项目投资资源所致。

2.2、新型储能技术路线：压缩空气储能值得期待

20世纪70年代后期，全球第一座压缩空气储能电站在德国建成，美国、日本等国家在此领域的发展速度也在不断加快。现阶段，全球商业化运行的压缩空气储能电站共有两座，分别位于德国、美国。我国压缩空气储能技术研究起步较晚，年才开始发展，但进步迅速，年建立示范工程项目，技术已进入全球先进水平。年9月23日，山东肥城压缩空气储能调峰电站项目正式实现并网发电，这标志着国际首个盐穴先进压缩空气储能电站已进入正式商业运行状态。年以来，全国有多个已签约待建项目，项目密度较往年有所提升。

新型压缩空气储能攻克传统储能瓶颈，具规模化应用潜能。压缩空气储能分为传统与新型两大技术路线。传统压缩空气储能系统（CAES）是基于燃气轮机技术开发的一种储能系统。在用电低谷，将空气压缩并存于储气室中，使电能转化为空气的内能存储起来；在用电高峰，高压空气从储气室释放，进入燃气轮机燃烧室同燃料一起燃烧，然后驱动透平发电。目前已在德国（HuntorfMW）和美国（McIntoshMW）得到了规模化商业应用，在日本、以色列、芬兰和南非等国家也有相关研究和在建项目。但传统压缩空气储能技术依赖储气洞穴与化石燃料，系统效率低下，存储与转换过程会带来新污染。新型压缩空气储能则拥有三大技术进步，提高了压缩空气储能广泛适用度：

绝热压缩空气储能：蓄热回热技术回收再利用气体压缩过程所产生的压缩热，在压缩空气发电时不需再燃烧化石燃料，即非补燃式的压缩空气储能技术。我国江苏金坛非补燃式压缩空气储能电站为世界首个非补燃压缩空气储能电站。

液态空气储能：采用压缩空气液化储存或高压气态储能于储气装置中，摆脱对储气洞穴的依赖。年10月，我国首套10兆瓦先进压缩空气储能系统在贵州毕节并网发电，该套系统可在夜间电网负荷低谷时通过压缩机将空气压缩并存入集气装置存储，白天用电高峰时将高压空气释放驱动膨胀机带动发电机发电。

超临界压缩空气储能：通过压缩、膨胀、超临界蓄热及换热，系统集成优化，整体提高系统效率，同时解决传统压缩空气储能所有技术瓶颈。

先进压缩储能技术优势多，为极具发展潜力的长时大规模储能技术。对比各类新型储能技术，先进压缩空气储能技术具有规模大、成本低、寿命长、清洁无污染、储能周期不受限制、不依赖化石燃料及地理条件等优势，是极具发展潜力的长时大规模储能技术，广泛应用于电力系统调峰、调频、调相、旋转备用、黑启动等，在提高电力系统效率、安全性和经济性等方面具有广阔发展空间和强劲竞争力。

系统效率提升及成本下降，奠定商业化发展基础。年12月，中储国能表示从目前已建成和在建的项目来看，兆瓦级的系统效率可达52.1%，10兆瓦的系统效率可达60.2%，百兆瓦级别以上的系统设计效率可以达到70%，先进压缩空气储能系统效率能够逼近75%。系统规模增加后，单位投资成本也持续下降，系统规模每提高一个数量级，单位成本下降可达30%左右。

全生命周期角度，压缩空气储能成本占优。文军等年发表于《热力发电》期刊论文《储能技术全生命周期度电成本分析》以储能系统的放电电量为基准，采用平准化电力成本方法4来分析比较不同的储能技术的成本。

现金流入：放电电量的电费收入和其他来源收入（补贴、两部制电价中的容量电费收入等。

现金流出：第0年的初次投资支出，投运后每年的运营维护费支出、替换费用支出、充电电费支出、贷款的还款支出、税费支出以及寿命到期后的回收支出。

最终输出抽水蓄能、压缩空气储能和磷酸铁锂电池储能3种储能技术全生命周期度电成本。在考虑0.元/kW·h充电电价、不考虑充电电价（利用弃风弃光充电）、不考虑充电电价且折现率为零三种情形下，物理储能成本均低于磷酸铁锂电池，压缩空气储能在后两种情形下成本最低。

储能大规模应用大势所趋，技术成熟前提下，对经济性敏感度或将使压缩空气储能成为继电化学储能后第二波新型储能商业化与规模化应用浪潮的主角。

资本提前押注，压缩空气储能商业化提速。中储国能是中国科学院工程热物理研究所MW先进压缩空气储能技术的产业化公司，专注于压缩空气储能技术的推广应用，产业化进程已进入新阶段。年中储国能获得中科创星、株洲高科领投的1.6亿元天使轮投资，年资本继续加码，由招银国际领投，中科创星追投，联想之星、普华资本、华控基金、南京麒麟等机构跟投，融资金额达1.8亿元。

年初，高盛集团旗下的高盛资产管理公司计划向总部位于加拿大安大略省的先进压缩空气储能(A-CAES)开发商Hydrostor公司投资2.5亿美元。Hydrostor正在将其专有的压缩空气储能技术商业化，打造具有成本效益的长时储能解决方案。公司目前有一个正在商业运营的项目，储能规模2.2MW/10MWh+，于年在加拿大安大略省正式上线运行，并在澳大利亚和美国的加利福尼亚州拥有1.1GW/8.7GWh的待建项目。

2.3、熔盐储能：目前大规模中高温储热技术的首选

熔盐储能系统结构简单，初始投资成本较低，介质优点多。相比于其它储能技术，熔盐储能技术系统结构简单，初始投资成本较低，是实现可再生能源大规模利用，提高能源利用效率、安全性和经济性的有效途径。熔盐作为储热介质，具有使用温度高、传热性能好、比热容大等优点，在太阳能光热发电领域已经有较为成熟的应用。-年在我国储能累计装机占比中稳步增加。

应用场景众多，商业化空间逐步打开。目前，熔盐储热技术有5大典型应用场景，从初始的光热发电走向综合能源服务。

光热发电：熔盐储热技术应用于光热电站其特点是将储热和传热介质合为一体，简化了整个电站设备组成，有利于后期的运维。同时可以提高太阳能的利用效率，减少功率波动，提高电力系统灵活性；促进电网平稳性输出，缓解新能源电力发展过程中的限电问题。

清洁供热：可将弃风/弃光电、低谷电等电能储存起来，在需要的时候释放，减少用户用能成本，提高整个系统的能源利用率；可实现削峰填谷，平滑光电、风电的输出功率，提升新能源发电的消纳能力；为食品加工、纺织等企业提供稳定持续的蒸汽、热风等高品质热源。

移动储热供热：无管路热损失，热能利用率高；可实现废余热高效回收利用，节能减排双收益；无需管道铺设，投资少、运行成本低；设备运行灵活，操作安全简单；可实现供热管网辐射不到的企业或工厂。

火电灵活性改造：减小供热机组热负荷，或增大供热机组发电出力调节范围，提高电厂的运行灵活性；通过调峰给用户供热提高电厂的经济效益；突破供热对机组电负荷调节的限制，实现能量的梯级利用。

综合能源服务：通过与光伏、风电、核能等系统互补耦合，为用户提供高效智能的多种能源供应，提高能源利用率；实现能源生产和环境治理的融合，减少污染物排放和降低企业用能成本；提高清洁能源的使用比例，优化能源结构。

截至年2月，我国首批光热发电示范项目已并网7座，包括中广核德令哈50兆瓦槽式光热电站、首航节能敦煌兆瓦熔盐塔式光热电站、青海中控德令哈50兆瓦熔盐塔式光热电站等。青海中控德令哈50MW塔式熔盐储能光热电站是国家首批太阳能热发电示范项目之一，配置7小时熔盐储能系统，电站设计年发电量1.46亿kWh，每年可满足8万余户家庭清洁用电，每年可节约标准煤4.6万吨，减排二氧化碳排放约12.1万吨。

年4月，国内首个熔盐储能供蒸汽项目立项备案，获得了国资委专项资金支持，由北京热力市政工程建设有限公司承建，采用了北京民利储能技术有限公司开发的新型熔盐储能蒸汽系统。

年，江苏国信子公司国信靖江电厂开展熔融盐储能项目改造，将用于电厂侧调峰调频，熔融盐储能技术首次用于火电。

熔融盐储能的投资成本低于锂电池储能，容量大，且熔融盐易扩展、安全性高，具备长时储能优势，有望迎来广阔发展空间。（报告来源：未来智库）

3、新型储能产业链机械

3.1、电化学储能产业链机械

储能逆变器

阳光电源

公司是储能逆变器和集成龙头。公司自年成立起便致力于以光伏逆变器为核心的光伏系统设备研发和生产，逐渐发展成新能源领域中电力电子平台巨头，产品领域拓展到太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备。主要产品有光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏系统、智慧能源运维服务等，并致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案。

公司年携手韩国三星在合肥设立储能电池和储能电源两个合资公司进军储能业务，为客户提供PCS、电池、EMS等储能核心设备以及电力储能系统集成方案、工商业储能系统集成方案、户用储能系统，满足辅助新能源并网、调频调峰、需求侧响应、微电网等需求。

锦浪科技

公司是全球组串式逆变器龙头，成立于年，立足于新能源行业，专注于分布式光伏发电领域，为一家专业从事分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务的高新技术企业。主营产品有光伏并网逆变器与储能逆变器，产品性能与可靠性优异，在海内外积累众多优质客户。根据公司业绩预告，年归母净利润为4.55~5.35亿元，同比增长43.03%~68.18%。

公司基于并网逆变器的渠道优势积极布局储能逆变器，已通过非公开融资拟建设年产40万台组串式并网及储能逆变器项目，工商业储能逆变器将在合适时点推向市场，H1公司储能逆变器收入0.66亿元，同比大幅增长.26%，营收占比为4.57%，主销欧美国家。未来有望受益于海内外用户储能市场的发展。

固德威

公司是全球储能逆变器领先企业，始创于年，长期致力于太阳能、储能等新能源电力电源设备的研发、生产和销售，为家庭、工商业用户及地面电站提供智慧能源管理等整体解决方案。公司拥有电力电子、新能源控制、能量管理、储能变换、海量数据采集存储和应用等领域的相关核心技术，主营业务产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器以及SEMS智慧能源管理系统，性能优异稳定，年户用储能逆变器出货量全球市场排名第一，市场占有率为15%。年公司光伏并网逆变器和光伏储能逆变器收入分别为13.64亿元、1.59亿元，同比增长79.38%、46.60%。

德业股份

公司是低压逆变器冉冉新星，始创于年，以注塑件、模具、钣金件等产品生产销售起家，为美的、长城汽车等客户提供产品配套；年起为美的配套空调热交换器；年初，剥离低利润率的注塑件业务，确定布局热交换器系列、环境电器系列和电路控制系列三大核心业务。目前，公司有完整的光伏逆变器解决方案，包括住宅和商业电站解决方案。同时，公司还提供太阳能储能系统解决方案。主要产品包括组串并网逆变器1.5KW-KW，储能逆变器3KW-12KW，微型并网逆变器W-W，畅销全球40多个国家。受益于家电主业稳定增长和光伏逆变器业务高歌猛进，逆变器业务处于高速成长期。年上半年，公司逆变器业务收入3.79亿元，同比增长.8%，储能业务收入占比提升至47%。

禾望电气

公司是电能变换及控制解决方案提供商。公司自年成立以来，专注于电能变换领域，业务覆盖新能源和电气传动产品的研发、生产、销售和服务，拥有完整的大功率电力电子装置及监控系统的自主开发及测试平台。公司风电、光伏、传动、SVG、储能多产品线全线发力，布局全球市场。

储能领域布局早，系统集成能力行业领先。公司储能布局早，发货量大，产品涵盖PCS、EMS、户外储能一体机、PCS一体机等设备，应用场合涉及发电侧、电网侧、用户侧和微电网等，系统集成能力行业领先。年，曾荣获“年度最佳新能源侧配储能项目奖”、“年度最佳系统集成解决方案供应商奖”等荣誉。公司全新开发的标准户外柜储能系统产品——hopeQESS户外储能一体机，其最大的亮点在于数字化、智能化，可配置4G无线模块，配合云平台可做到远程数据查看和运行控制，依托智慧互联网，打造智慧能源系统，降低项目人工与运维等投入成本，提升后期收益，适用削峰填谷、容改需、后备电源、变压器扩容、微电网多种场合。

盛弘股份

公司是优质的电力电子技术的创新型企业，成立于年，以电能质量设备起步，围绕电力电子技术平台，孵化出电动车充换电、新能源电能变换、电池化成与检测设备等业务，产品广泛应用于石油矿采、轨道交通、IDC数据中心、高端制造装备、公共设施、电力系统、电动汽车充电站、电池生产商、电动汽车生产商、可再生能源并网电站、电力辅助服务等。H1公司电能质量设备和新能源电能变换设备收入分别为1.64亿元、0.84亿元，占营业收入比重为42.14%、21.64%。

公司的储能变流器技术居于市场领先地位。具有模块化，多分支输入，交直流混合微网，带载黑启动，并网与离网状态自动切换，智能启动与休眠等特点。储能业务主要以储能变流器及半集成储能系统产品为主，主要应用场景包括需量管理、调频调峰、电力市场等。主要客户类型包括了系统集成商、工程服务商、能源管理软件提供商以及电池提供商等。

科华数据

公司自年成立以来，陆续推出光伏逆变器、风电变流器等有关产品，逐步开拓新能源市场。储能领域是公司的发展重点，当前公司已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局，拥有全系列、全场景储能解决方案，在火电调频、可再生能源并网、电网级输配电、工商业园区、数据中心、城市光储充、无电/弱点地区离并网微网、智能家用光储等领域均拥有丰富的实践经验。

根据CNESA数据，国内市场中，公司在储能变流器提供商中装机排名第二；海外市场中，公司在储能变流器提供商中装机排名第三。根据公司半年报，年上半年，公司全球首发全新一代VkW组串式逆变器解决方案，为当前全球单机功率最大的组串式逆变器。年上半年，新能源业务实现营业收入3.0亿元，同比+85.39%。未来，公司将继续凭借丰富的多场景融合解决方案经验及过硬的产品技术实力，在新能源广阔市场中大展宏图。

科士达

公司成立于年，是一家专注于数据中心（IDC）及新能源领域的智能网络能源供应服务商。公司为最早进入数据中心产品及解决方案领域的国内企业之一，UPS主业根基稳固，市场份额长期保持前列。年上市后凭借在电力电子技术上的长期积累切入新能源领域，并加速向“数据中心备电系统”“光伏+储能”“光储充”等一体化解决方案的业务发展方向布局，实现“数据中心+新能源”双轮驱动。

新能源业务领域，公司储能、光伏、充电桩产品体系齐全，现有产品主要包括集中式光伏逆变器、组串式光伏逆变器、模块化储能变流器、集中式储能变流器、集逆变升压一体化集成系统、调峰调频系统、光储充系统等。销售方面充分发挥UPS业务渠道的协同性。H1公司新能源光储业务实现营业收入1.47亿元，同比增长68.69%。公司参与投资的宁德时代科士达科技有限公司重点布局储能产品领域，一期工程已于年上半年正式启用运营。

储能温控

英维克

公司是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，成立于年，以通信和云计算数据中心领域起家，后续逐步将业务拓展至储能、电力电网、新能源客车、轨道交通列车领域，近年陆续拓展电子散热、健康空气环境控制等领域。公司已基本构建了从热源到冷源的设备散热全链条的技术平台，是行业内稀缺的平台化企业。年前三季度，公司实现营业收入15.04亿元，同比增长41%，归母净利润1.51亿元，同比增长24%。H1机房温控节能产品、机柜温控节能产品收入分别占营业收入约53.98%、29.72%。

公司在储能温控领域积累深厚，产品涵盖风冷、液冷等解决方案，年推出系列水冷机组批量应用于国内外各种储能应用场景，储能用户涵盖宁德时代、华为、比亚迪、科陆、阳光电源以及国外相关主流系统集成商和电池厂商。公司在储能领域产品丰富、客户优质，储能温控业务有望受益于储能行业的高涨景气度，同时，“东数西算”将推动公司另一大主业IDC温控的发展。

高澜股份

公司是聚焦全场景热管理的纯水冷却设备及控制系统龙头，成立于年，自设立以来，公司一直致力于电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、设计、生产和销售，近年来公司聚焦热管理，为公司业绩增长创造新动能。年成功研发服务器板式液冷产品应用于数据中心冷却，年收购东莞市硅翔绝缘材料有限公司拓展新能源汽车动力电池热管理及汽车电子制造领域，年成立高澜创新科技聚焦新能源汽车热管理和信息与通信（ICT）热管理领域。年前三季度公司实现营业收入10.63亿元，同比增长29.66%，归母净利润0.36亿元，同比减少18.52%，降幅较上半年38%明显收窄。

公司热管理业务领域广泛，服务覆盖海内外。公司的热管理渗透到电力电子、信息通信、新能源汽车、特种行业领域，并能够在工业节能、新能源充电、智能微电网、水蓄能等领域提供综合能源能效管理服务，与国家电网、南方电网、许继电气、国电南瑞等建立稳定合作关系，服务覆盖全球近三十个国家。

公司在储能电池热管理技术方面持续投入研发，截至H1，已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案，并签订了少量样机合同；同时控股子公司高澜创新科技已陆续实现动力电池液冷、热管理机组和服务器液冷相关产品的样件及小批量供货，未来储能业务有望为公司带来可观弹性。

申菱环境

公司是优质的环境温控提供商，成立于年，为全球客户提供环境调控的整体垂直解决方案，是数据服务产业环境、工业工艺产研环境、专业特种应用环境、高端公建室内环境四大领域的专家，在业内具有良好技术口碑。其中，数据服务空调领域已服务于包括华为、曙光、阿里巴巴、腾讯、秦淮数据、国防科大、万国数据、世纪互联、中国移动、百度、浪潮等众多知名客户。年前三季度公司实现营业收入10.21亿元，同比增长25.80%，归母净利润0.84亿元，同比增长56.35%。

公司在储能温控领域为电力储能行业提供优质温控解决方案，风冷产品包括储能系统整体顶置式空调、储能系统分体式列间空调、储能系统整体嵌装式空调、储能系统一体式精密空调，储能系统房间级分体精密空调，随着“双碳”战略推进，公司加大研发投入，目前已自主研发液冷温控技术。

同飞股份

公司是国内工业制冷设备领先供应商，成立于年，二十余年来一直致力于工业制冷设备的研发，主要形成了液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类产品，并成为目前以数控装备、电力电子装置制冷为核心应用领域的工业制冷解决方案服务商，业内具有较高的市场知名度，拥有优质稳定的客户资源。年前三季度公司实现营业收入5.96亿元，同比增长42.72%，归母净利润0.94亿元，同比增长9%。H1公司液体恒温设备、电器箱恒温装置产品分别占营业收入约65.89%、16.62%。

储能温控领域，公司主要产品液体恒温设备、电气箱恒温装置可分别应用在液冷和风冷场景。公司依托在工业温控领域深耕20年的经验，持续对细分领域进行拓展，已与阳光储能进行产品和服务的对接。公司基于温控行业积累和已有的技术储备，通过一站式的服务为客户提供各种场景综合解决方案来解决储能系统稳定性问题。

松芝股份

公司是国内领先的汽车热管理产品供应商及服务商，成立于年，专业从事汽车、轨道交通、冷链物流、储能设施等领域热管理相关产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于大中型客车、乘用车、专用车、货车、轻型客车、轨道车及冷冻冷藏车等各类车辆以及储能电站等新能源设施。年前三季度公司实现营业收入29.58亿元，同比增长27.46%，归母净利润1.01亿元，同比减少32.23%。

公司热管理相关产品种类丰富、技术开发能力强、市场占有率领先。公司年开始涉足汽车电池热管理领域，年进入液冷式储能热管理行业，于年初发布首款储能电池热管理产品，并于当年9月实现量产。松芝股份不断优化量产储能热管理产品，年1月24日，针对海外开发的专用储能电池热管理产品顺利通过了TUV莱茵美国安规标准认证。

公司与多家新能源车企深入合作，包括新能源汽车空调及电池热管理相关产品。其中包括宁德时代的重卡换电方面的电池热管理相关产品和储能电站电池热管理相关产品，比亚迪的大中型客车热管理相关产品和小车热管理相关产品，蔚来汽车后续车型配套空调箱产品，以及奇瑞汽车的热管理相关产品。H1公司小车热管理业务板块获得新订单超过25亿元，获得包括蔚来汽车、福特、上汽通用、比亚迪、长安汽车、江淮汽车、上汽通用五菱等多个车型的空调箱项目与上汽、广汽、本田、大众等冷凝器项目。

科创新源

公司抓住新能源汽车与储能系统机遇，转型热管理。公司自年成立以来专注于高分子材料的研发、生产及销售，专业提供通信、电力、矿产等行业的防水、密封、绝缘等解决方案。产品以防水绝缘胶带为主，公司处于业务转型期，下游业务应用领域由通信、电力、家电等传统行业向动力电池、储能电池等高增长行业拓展。年前三季度公司实现营业收入4.52亿元，同比增长98.70%，归母净利润0.24亿元，同比减少26.29%。

新能源及消费电子业务领域，公司主要通过新收购的子公司瑞泰克和德瑞源从事新能源汽车、储能系统、家电、消费电子等散热结构件业务，瑞泰克在控温散热技术方面业内领先，H1并表营业收入占比高达44.65%。为提升客户端供应能力，根据公司年半年报，子公司瑞泰克新增投入一条新能源汽车动力电池用钎焊式液冷板生产线和一条储能系统用吹胀式液冷板产品线，用于满足新能源汽车动力电池包和储能系统的散热需求，产能分别预计为80万套/年/产线、万套/年/产线。产能持续稳步扩张将为公司创造新的营收增长点。

飞荣达

公司是国内领先的专业电磁屏蔽及导热解决方案服务商，成立于年，年开始涉足新能源汽车领域，公司目前已正式完成了5G天线+散热+屏蔽整体方案的深度布局，并围绕着材料及制造双路线，利用技术、产品及客户端优势，巩固优势赛道——智能终端及通讯设备领域，并开始发力新能源汽车屏蔽及散热解决方案，形成智能终端、通讯设备及新能源汽车齐头发展的产业布局。年前三季度公司实现营业收入20.14亿元，同比增长12.01%，归母净利润1.43亿元，同比减少36.16%。

储能领域，公司压铸壳体、注塑壳体、屏蔽密封胶条、散热模组等产品已经应用于光伏逆变器和风电行业的储能设备，其中光伏逆变器行业公司客户涵盖华为、阳光电源、古瑞瓦特等。新能源汽车温控领域，广汽、北汽、上汽、一汽、宁德时代、特斯拉等为公司重要客户，H1汽车电池端板、液冷板、导热膏和逆变器散热器件等产品已开始批量交货。年11月30日，公司与宁德时代签署5年《合作协议》，采购金额约36亿元，公司为其提供压铸件、液冷板、复合材料等多类产品，配合其新项目的研发和推进。

银轮股份

公司成立于年，目前形成节能、减排、智能、安全四条产品发展主线，专注于油、水、气、电介质间的热交换产品及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售。公司注重热管理系统相关电控产品的拓展，电子风扇、电子水泵、无刷电机、电子水阀产品已实现批量供货。年前三季度公司实现营业收入58.32亿元，同比增长29.35%，归母净利润2.16亿元，同比减少22.68%。

公司确定“聚焦热管理，发力新能源”的发展战略，在新能源产业链布局举动频繁。截至年12月31日，有上海银轮实施的“新能源汽车热管理项目”已达到预定使用状态。年拟投入1.91亿元募集资金进入“新能源汽车电池和芯片热管理项目”。年1月5日，公司以自有资金投资0万元人民币，与合肥蔚来共同投资设立产业投资基金，深化各方的合作及优势资源共享，利于公司及时掌握新能源及智能汽车产业未来技术方向，提升新能源及智能汽车相关的热管理系统能力。

根据投资者互动平台，公司已为客户提供储能设施相关热管理产品，并积极拓展包括输变电设备热管理，地热发电热管理，储能热管理在内的工业换热业务。

中鼎股份

公司是国内橡胶件龙头，积极拓展底盘与热管理系统业务。公司成立于年，年开启海外并购之路拓展业务布局领域，目前已在非轮胎橡胶领域形成密封系统、底盘橡胶等基盘业务，并大力发展底盘轻量化、空气悬架、热管理管路等智能底盘业务。年前三季度营业收入93.40亿元，同比增长19.72%，归母净利润8.18亿元，同比增长.17%。

子公司中鼎流体是公司新能源热管理系统布局的企业，中鼎流体在充分吸收特思通领先的热管理系统总成技术上，积极布局新能源电池储能。根据公司公告，年子公司中鼎流体成为国内某头部新能源电池厂商储能项目热管理管路总成产品的批量供应商，项目生命周期为10年，生命周期总金额约为3.16亿元。

消防储能

青鸟消防

公司是传统消防安全系统龙头，加快布局储能消防黄金赛道。公司成立于年，聚焦于消防安全与物联网领域，研发、生产和销售“一站式”消防安全系统产品，建立“青鸟智慧消防平台”。公司核心业务通用消防报警业务、应急照明与智能疏散业务、工业消防业务运行良好，根据公司业绩预增公告，年营收37~42亿元，同比增长47%~66%；净利润4.9~5.6亿元，同比增长13%~29%；扣非净利润4.8~5.5亿元，同比增长27~45%。

储能消防领域，当前市场处于发展初期，参与厂商较少，市场呈现空白状态，公司率先进军储能消防，在储能柜、机柜、pack甚至是电芯、电缆等多个层面的消防有项目经验或技术储备，年中标10尺/20尺/40尺储能集装箱（聚通）气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等多个储能安全项目，随着新型储能发展及安全性标准逐步完善，储能消防应用的强制性和市场空间的确定性也将逐步增强，未来应用场景还会从消防场景拓展到电池模组的前置探测等精准化场景。

国安达

公司是国内工业消防领域龙头。成立于年，以超细干粉自动灭火装置起家，紧跟市场需求和痛点，在新能源汽车、电力电网、储能电站、新能源风力发电、城市公共安全及地下综合管廊等特殊领域从事工业火灾防控业务，运用消防领域深厚的技术积累开发了丰富的火灾防控产品，能够为客户提供工业火灾早期主动侦测预警、火灾防控、以及集自动化、集成化、信息化、数字化为一体的工业火灾防控总体解决方案，是国内交通运输、电力电网自动灭火系统的主要供应商。

公司深耕新能源客车和特高压变电站消防。在已实施改造的特高压消防项目中，截至年底公司的市占率约50%。年底，公司成功研发锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统，该产品可应用于储能电站等特殊领域的消防安全防护。年1月，公司“锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统生产项目”第一期建设项目完成了工程验收。根据投资者问答平台，公司已与新能源厂商开展合作，储能消防产品已进行小批量试点应用，未来公司有望在电化学储能电站的消防产品领域以及乘用车电池消防领域取得持续突破。

3.2、压缩空气储能产业链及机械

陕鼓动力

公司是国内透平机械龙头。公司自年设立以来，便专注于透平机械及系统的研发、制造、销售服务等。年起通过内生、收购等方式不断发展气体运营业务，年开始战略聚焦分布式能源深化转型，现已形成能量转换设备制造、工业服务和能源基础设施运营三大主营业务板块，广泛服务于下游冶金、化工、石油、空分、电力、城建、环保、制药等国民经济支柱产业。

“双碳”政策驱动，设备与服务需求旺盛。“双碳”催化转型升级/以大换小/退城入园，设备结构性需求机会出现，设备新增、设备更新、技改需求均为公司能量转换设备与全流程服务提供新动能。压缩空气储能方面，公司控股股东陕鼓集团于年1月26日与中能建数字科技集团签约MW压缩空气储能重大示范项目。透平机械是压缩空气储能流程上不可或缺的设备，未来压缩空气储能大规模商业化应用将拉动公司透平设备销量。

金通灵

公司是国内高端流体机械产品制造商，自年成立以来，公司专注于大型工业鼓风机、压缩机、蒸汽轮机等流体机械领域，并依托高效气化炉、小型高效再热锅炉、高效汽轮机为核心的小型发电岛成套技术开拓新能源、可再生能源等业务。公司具备发电岛集成、高压空气站集成、MVR系统集成、热能阶梯利用、冰蓄冷系统集成、海水制冰系统集成、污水曝气系统集成、风系统节能改造等系统集成能力及EMC（合同能源管理）运营资质与能力。

储能辅助领域，公司冰蓄冷系统集成技术能够运用于电网“削峰填谷”，以电储冷，减少弃光弃风率。随着苏州恒久光电、合肥金融港、如皋氢能产业园办公楼等项目的实施，在国家大力发展储能的背景下，将有利于公司储能应用市场的开拓。压缩空气储能领域，公司与中国科学院工程热物理研究所合作研发压缩空气储能项目，并在肥城、毕节完成两个中试项目，取得了试验的成功。项目中，公司负责空气膨胀机产品的结构设计和工艺以及生产制造（功率等级10MW）。随着国家对大规模长时储能技术攻克与应用的鼓励，公司在压缩空气储能设备上或具有先发优势。

东方电气

公司是国内领先的发电设备龙头，公司自年成立以来立足于开发、设计、制造、销售先进的水电、火电、核电、风电、气电、太阳能等发电成套设备，以及向全球能源运营商提供工程承包及服务。年公司收购集团资产，注入部分新兴产业如东方氢能，业务结构加速向多元化能源装备生产与服务转型，H1公司营业总收入中，清洁高效发电设备占比27.22%，可再生能源装备占比34.62%，现代制造服务业占比10.40%，工程与贸易占比11.33%，新兴成长产业16.43%，产业结构更趋合理。

世界首个非补燃式压缩空气储能电站的空气透平、油气换热器等核心设备研制由东方电气、哈尔滨电气完成。公司工业透平产业在年亦取得重大进展，新增生效订单30.4亿元，同比增长44.8%。

3.3、熔盐储能机械

西子洁能

公司曾用名为杭锅股份，是余热锅炉行业龙头，主要产品为各类余热锅炉、工业锅炉、电站锅炉、核电设备和电站辅机，目前已发展为国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地。主业方面，公司成功地跨出了由单独的锅炉产品提供向锅炉岛总承包、电厂总承包交钥匙工程的发展。储能侧方面，公司熔盐储能已深耕十余载，经过多年项目运行实践，公司已掌握熔盐储能核心技术。年前三季度，公司实现营业收入41.99亿元，同比增长14.93%，归母净利润3.57亿元，同比减少14.87%。

公司落地的熔盐储能项目有两个，分别为青海德令哈50MW塔式熔盐储能光热发电项目与零碳工厂示范项目——西子航空零碳工厂。“双碳”背景下，熔盐储能大规模商业化前提已具备，公司未来将推动熔盐储能向其他应用场景拓展，如火电灵活性改造、零碳园区、零碳电厂、风光储等，抓住熔盐储能大规模商业化运用的先机。火电机组灵活性改造方面，公司将以收购赫普为契机，切入火电机组灵活性改造这块千亿级市场。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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